比特幣持續於9萬美元震盪，觀望情緒升溫迎接本週選擇權大限

根據 Deribit 發布的報告，於 29 日（當地時間），近一個月來，比特幣(BTC)價格持續在 9 萬美元上下區間震盪波動。市場參與者等待本週五（2 月 2 日）將到期的大規模選擇權，交易情緒趨向觀望，整體市場動能暫時陷入膠著。報告指出，限制比特幣價格走勢的關鍵，在於選擇權市場中集中且對沖導向的「部位結構」。

比特幣自去年 11 月中起，主要在 8.5 萬至 9.5 萬美元之間區間盤整；近期則停滯於 9 萬美元附近水準。Deribit 分析表示，當前以選擇權為核心的投資策略，多聚焦於風險對沖，較非槓桿類的期貨部位更具主導性。評論：現階段的策略顯示專業投資者正將避險擺在主導地位，而非單純追逐報酬。

選擇權未平倉量持續攀升，最大壓力點落在9萬美元

此次即將於 2 月 2 日到期的比特幣選擇權，規模高達 84 億美元。據 Deribit 數據指出，市場上認為行情上漲的「買權」（Call）數量約為「賣權」（Put）的兩倍，整體 Put/Call 比率為 0.54，顯示市場普遍預期價格將持穩甚至走高。不過，報告指出，該批選擇權的「最大痛點價位」（Max Pain Point）位於 9 萬美元整數關口，亦即此處是最多合約處於潛在損失狀態的價格水準。

目前比特幣選擇權的未平倉總額（Open Interest）已達 387 億美元，大多集中於短期到期的合約。值得注意的是，賣出選擇權的部位占比偏高，反映市場正透過這些配置積極管理潛在回檔風險。

Deribit 認為，在這種對沖導向的市場架構中，漲勢會受到獲利了結壓力的抑制，而下跌時則因逢低買盤支撐，相對不易出現劇烈波動，因此價格在高檔區的整理格局將暫時延續。

機構資金未退場，但交易風格更趨「防禦型」

Deribit 補充指出，目前市場的流動性仍然充足，機構資金進場趨勢並未逆轉，但相較過去透過高槓桿布局，當前更傾向採取結構化商品與風險對沖並行的模式。評論：這種改變顯示出專業投資機構正逐漸轉向穩健型操作策略，避免單一敞口暴露在不確定性的價格波動中。

此外，選擇權市場的密集部位不僅導致當前行情僵化，也將成為觸發動能轉折的可能來源。若最大壓力價位的未平倉合約出現大規模平倉，或是有新的強力買賣力量進場，都可能打破目前的均衡態勢。

選擇權交割後，價格波動可能重啟

過往經驗也顯示，在大型選擇權交割後，比特幣出現「方向性选择」的機率提高。雖然本週末後可能出現波動性擴大，但由於市場存在大量短期避險部位與投資人獲利了結需求，選擇權交割後若要形成強勁方向仍需觀察。評論：市場即將進入新的技術轉折階段，選擇權交割後的價格反應值得高度關注，尤其是是否有資金強勢表態，將對後市造成關鍵影響。

綜合來看，此輪價格整理不僅僅是因為買氣不足，而是源自市場在選擇權等衍生品策略中採取精細化風險控管。比特幣當前尚未失去市場資金與投資關注，市場正處於一個待機觀察「突破訊號」的蓄勢階段。