在近期市場出現結構性變化之際，「山寨幣季節」或將不如預期般盛大登場。根據加密貨幣市場分析師 Ted Pillows（特德·皮洛斯）近期於 24 日（當地時間）在 X（前 Twitter）的發文指出，本輪市場週期中，不太可能重現比特幣(BTC)上漲後資金自然流向山寨幣的傳統模式。他認為，山寨幣投資人面臨失望的風險正在增加。

Pillows 說明，2024 至 2025 年的市場週期與 2021 年以前大不相同。當時散戶投資人主導市場，常會在比特幣上漲之後轉向價格更便宜的山寨幣(Altcoins)。然而目前市場主導者已成為機構投資人，而他們對於山寨幣的興趣遠不如過往，導致資金未能有效「輪動」。

他補充指出，機構買盤通常將比特幣視為長期資產，並不傾向短期內將資金轉移至其他加密資產。這也造成本輪牛市中，比特幣的市場占有率持續上升。截至目前，根據 CoinMarketCap 數據顯示，比特幣的市佔率已高達 58.9%，意味著資金並未如以往般流入山寨幣。

評論：山寨幣長期倚賴散戶「追逐報酬」的操作邏輯，不再被目前以避險與配置為主的機構資金採用，這將使後市結構出現明顯變化。

這種資金結構的變化，不僅限於加密貨幣市場。Pillows 指出，類似現象也出現在貴金屬市場。當前黃金與白銀價格皆處於歷史高點，分別報每盎司 5,270 美元與 113 美元，市場原對資金可能轉流入虛擬資產抱有期待，但他認為這種看法並不實際。主因在於購入黃金的主要是各國中央銀行，而非散戶投資人，而這類機構資金並不傾向購買山寨幣以追求短期報酬。

儘管如此，Pillows 並未完全否定山寨幣的未來。他表示若符合兩個重大前提，仍有機會迎來山寨幣行情。首先是「法規明確性」。若像是《Clarity Act（清晰法案）》這類針對數位資產的明確監管法案獲得國會通過，機構投資人將更有信心佈局山寨幣。其二為「大規模流動性擴張」，亦即如 2020 至 2021 年間的量化寬鬆政策再度實施，將有助風險資產的整體上漲。

然而目前上述兩大條件皆未實現，《Clarity Act》仍在美國國會中處於審議階段，聯準會也尚未展現轉向寬鬆的跡象。這意味著若無重大政策支撐，部分山寨幣雖有生存空間，但整體市場仍將面對高淘汰機率。

在此背景下，市場專家建議投資者應避免期待整體山寨幣行情回升，而是專注於具備良好基本面與長期價值的項目。隨著市場逐漸成熟，過去那種「無差別上漲」模式已不復存在，若缺乏對市場結構轉變的理解，將可能導致不必要的投資損失。

評論：當市場主導者從散戶轉為機構時，將導致資金分配與風險偏好全面改變。投資者應調整策略，避開盲目押註。